4月家居及服装鞋靴出口转为负增长，老铺黄金拟配售助力渠道拓展

1）25年4月我国出口当月同比+8.1%（美元口径，25年3月为+12.4%），其中家具、服装、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为-7.8%、-1.2%、-0.2%、+3.2% （25年3月分别为+8.2%、+9.3%、+10.0%、+16.5%），关税对低附加值产品影响较大。

2）老铺黄金拟以630港元/股（较5月7日收盘价折价8.03%）增发431万股、占总股本比例2.5%，拟募资金额约27亿港元。此次募资主要系：80%用于核心业务的发展（门店拓展、位置优化、面积扩建等）以及20%用于补充流动资金。公司今年高端商圈加快开拓，近期上海港汇恒隆五一开业，上海新天地、上海国金中心、北京百货大楼、香港国金中心，新加坡滨海湾金沙购物中心均有老铺黄金门店围挡装修中，公司通过扩大面积、改善位置、加强VIC运营将大幅提升国内店效。

1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。

2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。

3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。

叶乐：中信建投证券纺服轻工及教育行业首席分析师，毕业于复旦大学金融硕士专业，2024年“金牛奖”纺服行业最佳分析师，2023年“新浪金麒麟”菁英分析师纺服第4、家居第5，2020年“新财富”海外最佳分析师第5名团队成员，目前专注于纺服、轻工、黄金珠宝、教育人力、医美个护等消费服务产业研究。

黄杨璐：中信建投证券轻工纺服&教育行业分析师，同济大学金融学硕士，专注于家居、黄金珠宝、教育人力、医美个护等消费服务产业研究，6年证券从业经验。

张舒怡：中信建投证券轻工纺服及教育行业分析师，上海财经大学学士、博士，专注于造纸包装、个护文娱、黄金珠宝、出口链、碳中和等产业研究，3年证券从业经验。