斯凯奇宣布同意被3G资本收购 94亿美元交易创鞋业纪录

全球第三大鞋履品牌斯凯奇（Skechers）5月5日宣布，已与巴西私募巨头3G资本（3G Capital）达成最终收购协议。根据协议，3G资本将以每股63美元的现金价格收购斯凯奇全部流通股，交易总额约94亿美元，较公司15天成交量加权平均股价溢价30%。交易完成后，斯凯奇将从纽交所退市，转为私人控股企业，这也是鞋业史上金额最大的一笔收购。

一、交易细节与战略意图

此次收购由3G资本全额现金支付，资金来源包括自有资金及银行债务融资。斯凯奇股东可选择两种方案：每股63美元全现金收购，或每股57美元现金加新母公司不可转让股权。这种设计在私有化交易中罕见，显示3G资本对斯凯奇长期价值的信心。

交易完成后，斯凯奇现任董事长兼CEO罗伯特·格林伯格（Robert Greenberg）及其管理团队将继续留任，现有战略如产品创新、国际市场拓展及DTC（直接面向消费者）业务将延续。3G资本将持有新公司约80%股权，剩余20%由斯凯奇管理层及部分股东持有。

3G资本的收购逻辑：作为百威英博、汉堡王等巨头的幕后推手，3G资本擅长通过成本控制和供应链优化提升企业价值。此次收购斯凯奇，旨在利用其全球分销网络和亚洲供应链优势，同时规避上市公司监管压力，灵活应对关税政策冲击。

二、关税重压下的“生存选择”

斯凯奇此次私有化的核心驱动力是特朗普政府的关税政策。其主要生产基地位于中国、越南等亚洲国家，而美国市场贡献了38%的销售额。2025年4月，美国政府对进口鞋类加征最高145%的关税，导致斯凯奇成本结构失衡，被迫撤回全年业绩预测。

行业连锁反应：包括耐克、阿迪达斯在内的76家美国鞋企联名致信白宫，警告关税政策将导致“行业生存危机”。斯凯奇在证券文件中明确表示，关税可能导致利润率下降、鞋价上涨及消费者需求减少。

私有化的战略意义：退市后，斯凯奇可在供应链调整（如加速越南工厂建设）、定价策略（与零售商分摊成本）及研发投入（智能缓震技术）等方面拥有更大自主权，避免短期财报压力。

三、中国市场：增长引擎遇冷与本土化突围

作为斯凯奇最大海外市场，中国区销售额连续两个季度下滑16%，拖累整体增长。2024年中国市场营收12.18亿美元，占全球比重降至13.8%，与2026年300亿元人民币（约41.7亿美元）的目标差距显著。

应对措施：

1. 供应链本土化：中国市场超90%产品为“中国制造”，未来将加大本土产能投入，降低关税影响。

2. 渠道优化：关闭500家低效直营店，转向DTC模式，目标电商占比提升至35%（2024年为22%）。

3. 产品差异化：加码专业运动领域，计划将功能性产品占比提升至30%，对标On昂跑、Hoka等品牌。

斯凯奇中国区CEO陈伟利表示，将持续加大研发和营销投入，依托18年积累的消费者基础深耕下沉市场。

四、行业影响与市场争议

短期利好：消息公布后，斯凯奇股价单日暴涨25%，反映投资者对私有化后效率提升的预期。3G资本承诺保留现有管理团队，避免激进整合，这与以往收购汉堡王时的裁员策略形成对比。

长期挑战：

- 品牌定位风险：3G资本擅长成本控制，但可能削弱斯凯奇“平价时尚”的品牌调性，尤其在Z世代消费者中。

- 地缘政治不确定性：若全球贸易摩擦持续，斯凯奇的亚洲供应链仍面临压力，需加速“去中国化”布局。

- 行业竞争加剧：耐克、阿迪达斯通过科技迭代和下沉市场渗透巩固优势，斯凯奇需在功能性与性价比间找到新平衡点。

分析师观点：中泰证券指出，此次收购是“资本与产业的深度绑定”，3G资本的资源整合能力或帮助斯凯奇突破增长瓶颈，但短期需警惕关税政策和整合阵痛带来的业绩波动。

五、未来展望：从“上市公司”到“全球化私域”

斯凯奇私有化后，将进入“战略蛰伏期”：

- 供应链重构：计划3年内将中国产能占比从90%降至40%，转向越南、印尼等低成本地区。

- 成本管控：通过“零基预算”削减15%行政开支，优化物流和库存管理。

- 科技投入：加大智能缓震、环保材料等研发，目标2026年推出首款AI定制运动鞋。

此次交易不仅是斯凯奇应对关税危机的权宜之计，更是运动品牌在全球化退潮背景下的战略转型样本。3G资本能否复制其在食品领域的成功，斯凯奇能否在私有化后重获增长动能，将成为行业关注的焦点。