“落难公主”——华利集团！一个被市场低估的运动鞋代工龙头

作为全球领先的运动鞋专业制造商，华利集团主要产品包括运动鞋、休闲鞋等鞋类产品。公司深度绑定国际一线运动品牌，是Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、Puma、UnderArmour等品牌的核心供应商。

而跑鞋领域，跑友熟知的索康尼、耐克、阿迪、安德玛以及高端品牌ON等等大多都来自于华利集团出品。

2021年4月26日以33.22元的发行价在A股上市，股价于2021年7月2日创下历史最高的117.50元，而于2023年6月1日，创下上市以来最低价39.35元。目前股价53元附近，处于历史底部区间。

受到4月份“关税战影响，股价从62元大跌至47.17元，但目前仅仅若反弹至53元。距离跳空缺口尚有很大的补缺空间，同时也远远落后于大盘的走势。然而，工厂处于越南的华利集团，事实上关税战影响微乎其微，况且最近越南与美国已经达成贸易协定。所以，华利集团的股价目前就是处在一个”黄金坑“阶段。

之所以说“落难公主“，不仅仅是因为贸易战误杀带来的”黄金坑“还有公司优质的财务状况和基本面。

一、财务健康、偿债能力极强

2025年一季度营业总收入同比增长12.34%至53.53亿元，但净利润同比小幅下滑3.25%至7.62亿元，销售毛利率保持在22.9%的较高水平。公司最新流动比率为3.09倍，速动比率为2.37倍，均显著高于2倍和1倍的安全线标准。流动资产中货币资金达54.59亿元，占总资产比例较高，且应收账款周转天数64.65天显示回款能力良好。545.88亿元的货币资金存量完全覆盖505.89亿元的流动负债，资产负债率仅22.94%，财务结构稳健。

二、充沛的现金流

公司经营活动现金流净额12.11亿元，虽投资活动现金流为负，但筹资活动保持净流入。值得注意的是，公司存货周转天数74.08天，在服装制造业属于较优水平，存货占总资产比例15.63%，库存风险可控。流动负债中预付款项仅8826万元，显示对上游议价能力较强。

三、分红空间巨大

公司2024年度拟实施每10股派23元的高分红方案，按当前股价计算股息率约4.3%。虽然净利润同比微降，但14.26%的销售净利率和充足货币资金（54.59亿元）支撑分红可持续性。值得注意的是，公司未分配利润高达111.96亿元，每股未分配利润9.59元，为未来分红留存充足空间。

四、股东结构合理

最新数据显示环比减少500户至1.22万户，降幅3.94%，人均持股增至9.57万股。这可能反映机构投资者持仓集中度提升，与公司"社保重仓"、"基金重仓"的板块属性相符，股东结构进一步优化有利于股价稳定性。

五、市场份额与行业地位较高

作为行业龙头企业，华利集团在总市值、营业总收入、扣非净利润等关键指标上均位列行业前1/32。近期研报显示公司正在进行产能扩张和客户结构优化，这通常是市场份额提升的前兆。相比较其它行业，华利在运动鞋制造领域的专业壁垒更高。

六、产品竞争力强

公司产品具有三大核心优势：1）研发设计能力，年投入研发费用近1亿元；2）规模化生产能力，能满足国际品牌大批量订单需求；3）快速响应能力，配合客户灵活调整生产计划。这些优势使其产品毛利率（22.9%）高于服装行业平均水平。值得注意的是，公司被纳入"出海概念"板块，2025年一季度海外收入占比预计超过90%，产品国际化特征显著。

除了以上6个亮点，我们再分析一下其增长前景，优势方面：

√ 盈利能力突出：营业利润率、ROE等指标均高于行业均值

√ 财务稳健：账上现金充足，资产负债率仅22.94%，远低于行业水平

√ 机构认可：近6个月有57家券商给出买入评级

√ 估值优势：当前PE仅16.27倍，处于历史低位区间

挑战方面：

× 短期资金面：散单20日呈现密集流出状态

× 技术面：半年走势偏弱，近期处于减持周期

× 竞争环境：需关注东南亚制造业崛起带来的成本压力

投资建议：

中长期来看，公司基本面扎实，估值极具吸引力，近期股价回调或带来布局机会。建议关注：

个人投资观点，不构成投资建议！股市有风险，入市需谨慎！