华利集团的前世今生：创始人张聪渊掌舵多年，运动鞋营收占比近90%，产能扩张进行时

华利集团成立于2004年9月2日，于2021年4月26日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均位于广东省中山市。该公司是全球领先的运动鞋专业制造商，核心业务为运动鞋履的开发设计、生产与销售，凭借丰富的客户资源和强大的设计能力形成差异化优势。

华利集团主营业务为运动鞋履的开发设计、生产与销售，所属申万行业为纺织服饰 - 纺织制造 - 纺织鞋类制造，涉及出海概念、体育产业等多个概念板块。

经营业绩：营收行业第一，净利润第一
2025年三季度，华利集团营业收入达186.8亿元，行业排名1/总家数1，与行业平均数、中位数持平。主营业务中，运动休闲鞋收入113.36亿元，占比89.53%；运动凉鞋/拖鞋及其他收入10.52亿元，占比8.31%；户外靴鞋收入2.62亿元，占比2.07%；其他(补充)收入1181.97万元，占比0.09%。当期净利润为24.37亿元，行业排名同样为1/总家数1，与行业平均数、中位数持平。

资产负债率与行业平均持平，毛利率与行业平均持平
2025年三季度，华利集团资产负债率为33.76%，较去年同期的24.78%有所上升，与行业平均持平，偿债能力方面与行业整体水平相当。毛利率为21.96%，较去年同期的27.81%下降，与行业平均持平，从盈利能力看，盈利能力的表现与行业平均水平一致。

董事长张聪渊薪酬876.17万元，同比减少102.83万元
华利集团控股股东为俊耀集团有限公司，实际控制人为周美月、张志邦、张文馨、张聪渊、张育维。董事长张聪渊，1948年生，中国台湾籍，专科学历，具有超50年鞋履制造经验，是公司创始人。2024年薪酬876.17万，较2023年的979万减少102.83万。总经理刘淑绢，1972年生，中国台湾籍，本科学历，2024年薪酬623.93万，较2023年的679.36万减少55.43万。

A股股东户数较上期增加3.03%
截至2025年9月30日，华利集团A股股东户数为1.29万，较上期增加3.03%；户均持有流通A股数量为9.06万，较上期减少2.94%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股350.46万股，相比上期减少217.77万股；易方达创业板ETF持股322.98万股，相比上期减少54.62万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股267.73万股，相比上期减少7.13万股；富国天益价值混合A/B退出十大流通股东之列。

长城证券指出，2025年上半年华利集团营收保持双位数增长，净利润有所下滑。公司毛利率下降明显带动净利率下降，但费用端期间费用率有所下降。其优势在于知名运动鞋客户资源丰富，设计及快发能力强。东南亚及国内产能均实现量产出货，Q2新工厂毛利率较Q1有所改善。预测公司2025 - 2027年EPS分别为3.01元、3.60元、4.24元，对应PE分别为18.1X、15.1X、12.9X，维持“增持”评级。
万联证券指出，2025H1公司营收基本符合预期，受新工厂产能爬坡期影响利润短期承压。运动休闲鞋表现稳定，欧洲地区收入快速增长。盈利能力下降，管理费用率同比减少。根据最新经营数据调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为35.13/41.69/48.90亿元，对应2025年9月11日收盘价的PE分别为18/15/13倍，考虑到公司利润端短期承压，下调评级至“增持”。

图：华利集团营收及增速

图：华利集团净利润及增速

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